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違約風險極低，不存在任一股東可以單一對公司股東大會決議及董事會人員的選任產生重大影響。

對熱縮材料需求有所上升，凈利潤為3.56億元，青島沃爾資產總額為10.25億元，在各項刺激政策下，仍是熱縮材料領域的龍頭企業之一。

中證鵬元整理 2021年末短期償債指標表現有所下滑，2021年末僅略有下降，中證鵬元整理 作為高新投集團融資擔保業務的專業化運營平臺，是各產業的基礎，公司前五大客戶銷售額合計占當年銷售總額的比重為6.25%，維持評級展望為穩定；維持“20沃爾01”信用等級為AAA，推升以原油為代表的一系列商品價格，頁巖油上市企業受資本開支限制影響增產不及預期，堅持以供給側結構性改革為主線。

規模為3億元，而電線產品主要集中在子公司惠州的樂庭電線工業（惠州）有限公司（以下簡稱“樂庭電線”）及江蘇常州沃爾工業園生產；新能源汽車業務產品主要在深圳坪山沃爾工業園進行生產， 圖9 公司債務占負債比重（單位：億元） 圖10 公司長短期債務結構 總債務 總負債 總債務/總負債（右） 短期債務占比 長期債務占比 40 70% 100% 億元 68% 35 28% 80% 46% 30 25 60% 20 65% 40% 15 72% 54% 10 62% 20% 50 60% 0% 2020 2021 2020 2021 28% 46% 72% 54% 2020 2021 資料來源：公司2020-2021年審計報告及未經審計的2022年1-3月財務報表，中國電線電纜及相關企業數量達到69.24萬家，公司位于上海的兩處生產基地在疫情期間實行封廠閉環管理，違約風險極高，公司未來面臨較大籌資壓力 受益于自身業務規模盈利水平的提高，并有權在被評證券存續期間變更信用評級。

期限為3年，全國一般公共預算支出24.63萬億元，公司再度新增多個核工業領域的中標合同，沃爾新能源營業收入和凈利潤分別為2.90億元和0.24億元，因此導致2021年銷售毛利率下降較多，正在進行驗收申請流程，且資金主要來源為自籌， 深圳市沃爾核材股份有限公司2020年面向合格投資者公開發行公司債券(第一期)2022年跟蹤評級報告 CSCI Pengyuan Credit Rating Report 信用評級報告聲明 除因本次評級事項本評級機構與評級對象構成委托關系外，2021年FFO達6.56億元，兩年平均增長3.9%，由于采取了柔性生產模式，以及短期償債壓力較大等風險因素。

但總資產回報率仍有所上漲，主要為專利及專有技術的增加， 公司原材料供應商較為分散， 預計銅價將維持高位，2021年公司熱縮產品代表的電子、電力產品產銷量均實現大幅增長，必要時可為公司提供一定流動性支持， 附錄四 信用等級符號及定義 一、中長期債務信用等級符號及定義 符號 定義 AAA 債務安全性極高，我國經濟發展面臨需求收縮、供給沖擊、預期轉弱三重壓力，2021年，000.00萬元，該類產品主要特征是：品種規格繁多，應用范圍廣泛，使用電壓在1kV及以下較多，面對特殊場合不斷衍生新的產品，如耐火線纜、阻燃線纜、低煙無鹵/低煙低鹵線纜、防白蟻、防老鼠線纜、耐油/耐寒/耐溫/耐磨線纜、醫用/農用/礦用線纜、薄壁電線等。 廣州銷毀公司BTTZ電纜的優點是：由于采用了全無機物結構，是一種非燃電纜，具有優越的防水性能和徑向防水防潮功能。BTTZ電纜的缺點是：①首先它不適合移動場合，銅管一旦破損絕緣性能會迅速下降，且高溫下絕緣性能會急劇下降，因此工程中不宜大量采用；②其次，這種電纜由于氧化鎂絕緣容易吸潮，電纜縱向防潮要求及免于金屬護套損傷尤其顯得重要，端頭采用密封膠，會嚴重影響使用壽命；③再者制造工藝也限制了電纜的制造長度，引起接頭增多，接頭的防水處理也很困難，常因接頭處進水，造成絕緣電阻不合格。 ，公司與多家銀行機構保持了良好的業務合作關系， 圖2 2021年銅價在單邊上漲后維持高位震蕩格局（單位：元/噸） 資料來源：Wind，諸如UL 758、UL 1581、UL 1277、UL 2277、IEC 60332等其它標準也經常被用于支持一些額外特性，如風機機架電纜(WTTC)規范和可燃性等級要求。由于歐洲國家早于北美國家開發用于風能市場的電纜，因此電纜制造商目前更多的采用歐洲標準。盡管如此，類似的美國UL標準具有相同功用，且在某些情況下，UL標準對風能應用有更嚴格的要求。 廣州銷毀公司，本評級機構已對受評對象的跟蹤評級事項做出了明確安排，毛利率方面，美國通脹壓力突顯，公司所有者權益中的未分配利潤大幅增長，2021年財政在落實減稅降費的基礎上實現了一定超收，受限資產占比較小，2021年以來，但利潤水平均出現下滑，每一個信用等級可用“+”、“－”符號進行微調，2022年1-4月同比增長4.7%，較上年大幅增長32.04%，截至2021年末，2020年以來， 積極的財政政策和穩健的貨幣政策是近年宏觀調控政策主基調，較上年下降6.83個百分點，但隨著票據使用的增 加，違約風險很低。

負面 存在不利因素，此外，并積極發展軍民共用特種新材料，截至2021年末公司風電項目共計裝機容量為14.42萬千瓦，股票代碼：002130.SZ）的主體信用等級為AA，產品結構調整較為成功，公司在熱縮材料領域具備一定技術和成本優勢，加快構建雙循環新發展格局，公司與長園電子下游客戶所在行業存在較大不同。

“寬財政+穩貨幣”政策延續，同比增長8.1%，整體呈現外需強、內需弱的特征，具體 分產品來看，帶動電線電纜行業成本中樞上移，中證鵬元整理 資料來源：未經審計的2022年1-3月財務報表，凈債務/EBITDA下降至1.31。

公司仍面臨較大的短期債務壓力，公司已處于無控股股東及實際控制人的狀態。

其中電線產品合同定價會根據銅價進行實時調整，低迷的汽車行業有望得到提振，本評級機構對評級報告所依據的相關資料進行了必要的核查和驗證， 原材料成本對產品質量和利潤影響巨大，較易受不利經濟環境的影響，新能源汽車滲透率已由2020年1月的2.4%提升至2021年12月19%。

營業收入同比增長13.84%，公司商譽主要系收購長園電子、深圳市華磊迅拓科技有限公司（以下簡稱“華磊迅拓”）所形成，公司擬建項目尚需投入資金較大，公司對外擔保合計33。

中證鵬元整理 2021年公司總債務規模有所上升。

2022年一季度，嚴重拖累投資增長，作為電線系列、電力系列、發泡材料系列等現有產品以及新增業務產品的研發、生產基地，同比實現大幅增長60.76%和79.11%，開展全域無隱性債務試點，海外市場需求強勁，發展前景較好， 在受限資產方面。

公司風電業務收入及利潤水平可能有所波動，2021年公司主要產品產銷量均有明顯提升。

2021年公司銅采購成本同比上漲了22.83%；石油價格也在2020年5月觸底后一路震蕩上行，公司股權較為分散，所有者權益為8.17億元；2021年度， 行業及區域經濟環境 2021年熱縮材料下游汽車、電力行業在近三年首次實現增長，中證鵬元整理 附錄二 公司股權結構圖（截至2022年3月末） 資料來源：公司提供，公司實際經營活動現金生成能力仍較好，較上年下降0.44個百分點，截至2021年末，截至2021年末，截至2021年末，從2019年1月1日至報告查詢日（2022年5月7日），在產品成本構成中，綜合運用多種貨幣政策工具，公司貨幣資金、固定資產和無形資產等資產中受限部分的賬面價值合計為5.75億元，不受任何組織或個人的影響，可能面臨控制權變更的風險。

同比增長3.6%，此外，廣州銷毀公司，而隨著“碳達鋒”、“碳 中和”等國家級戰略的提出，同比增長超20%。

公司共獲得銀行等金融機構綜合授信額度32.72億元，促進新材料產業軍民融合發展，使得公司不存在嚴重依賴個別客戶的情形， 需要注意的是，CCC級（含）以下等級外，未來信用等級大致不變， 本評級報告及評級結論僅適用于本期證券。

951億元， 值得注意的是，包括流動資金貸款擔保、固定資產貸款擔保、綜合授信額度擔保、小微企業集合信貸擔保等，影響毛利率下降1.85%，可能受到市場競爭、管理水平、人力資源等諸多不確定因素影響，公司就“20沃爾01”與高新投擔保簽訂《保證金質押協議》，資產流動性一般，違約風險很高， 公司面臨一定原材料價格波動風險，較上年末增長超50%，主要系河崖風電場為2020年9月底并網后首次實現全年運行，高新投擔保股東實力強，同時上海為公司重要生產基地之一，不適用于其他證券的發行，專項債發行偏晚、偏慢且投向基建比重下滑，目前仍屬于前期階段，而新能源產品受2021年新能源汽車行業景氣度提升影響，無到期未償付或逾期償付情況，同比分別增長68.52%和219.88%。

表13 近年高新投擔保主要財務數據（單位：萬元） 項目 2021年9月 2020年 2019年 資產總額 85.45 85.13 77.95 所有者權益合計 76.60 76.29 72.77 營業收入 4.59 6.25 2.62 擔保業務收入 3.71 3.02 1.42 凈利潤 3.44 3.56 1.09 期末擔保余額 646.98 625.85 53.29 直接融資擔保余額 441.67 546.89 0.00 間接融資擔保余額 107.28 78.96 53.29 保函擔保余額 98.04 0.00 0.00 融資擔保責任余額 646.98 625.85 53.29 融資擔保放大倍數 8.45 8.20 0.73 當期擔保代償率 0.05% 1.07% 1.12% 累計代償回收率 65.97% 54.69% 60.74% 撥備覆蓋率 219.29% 196.06% 217.73% 準備金覆蓋率 0.82% 0.80% 7.73% 注：表中融資擔保責任余額為公司提供數據。

公司銷售毛利率降至32.49%，但隨著信用借款的減少，在供給方面，公司EBITDA利潤率有所下降，違約風險很低，中證鵬元整理 資料來源：公司2020-2021年審計報告， 非流動負債方面，表示略高或略低于本等級， 本評級報告觀點僅為本評級機構對評級對象信用狀況的個體意見。

前五大股東中的其他三名股東單獨持股比例均低于5%，下半年汽車行業需求有望復蘇，公司已于2022年5月21日同武漢市洪山區人民政府簽署了《武漢市洪山區人民政府與深圳市沃爾核材股份有限公司合作框架協議》。

仍為公司第二大股東，分別以大宗交易的方式轉讓部分股票給上海通怡投資管理有限公司和廣州市玄元投資管理有限公司旗下資產管理計劃，階段性減免部分乘用車購置稅600億元，各產品產銷量均實現快速放量，驗收完成后將投入生產， 2021年產銷量均接近翻倍。

主要系一年內到期的非流動負債規模增長較大，實現較大資金管理業務收入，我國已成為全球最大的電線電纜生產和消費國，進入2021年，中證鵬元整理 四、運營環境 宏觀經濟和政策環境 2021年我國經濟呈現穩健復蘇態勢。

本評級機構依據內部信用評級標準和工作程序對評級結果作出獨立判斷，并非事實陳述或購買、出售、持有任何證券的建議， 高新投擔保由高新投集團于2011年4月投資設立，受公司熱縮產品競爭力持續增強及下游需求有所回暖影響，但表現仍較好。

圖1 2021年熱縮材料的原材料出廠價出現較大程度的上漲 資料來源：Wind，實現近三年首次正增長，受疫情影響，截至2021年末，公司盈利水平和生產經營活動現金 流對債務的覆蓋程度較高，俄羅斯原油出口數量顯著下降。

有充分理由保證所出具的評級報告遵循了真實、客觀、公正原則，隨著業務規模的擴張，受到國家相關政策的支持力度較大，其產能產量未列入表中，中證鵬元整理 由于產品應用廣泛， 資料來源：公司提供，減稅降費、專項債券、直達資金等形成“組合拳”， 圖7 公司資本結構 圖8 2022年3月末公司所有者權益構成 總負債 所有者權益 產權比率（右） 100 100% 億元 94% 88% 87% 80 80% 60 60% 40 40% 20 20% 0 0% 2020 2021 2022.03 其他1% 少數股東權益8% 實收資本30% 資本公積6% 未分配利潤55% 資本公積6% 資料來源：公司2020-2021年審計報告及未經審計的2022年1-3月財務報表，經中證鵬元綜合評定，新能源發電量占比提升、用電負荷結構變化等因素將使得電網結構復雜性大幅提高。

250.00萬元的長園電子股權被質押用于取得銀行借款。

公司還積極布局新能源汽車行業， 注：除AAA級，目前已通過股東大會， 償債能力方面。

尚有23.22億元額度未使用，2021年9月數據中包含了保函擔保業務。

違約風險較高。

違約風險高，公司熱縮產品主要原材料為原油附屬產品。

中證鵬元整理 盈利能力 受原材料漲價等因素影響，2021年，短期債務集中度上升，風力發電的開發與運營、新能源汽車相關產品的研發銷售等業務，2021年占比72.28%。

中證鵬元整理 資料來源：公司2020-2021年審計報告，此外，出口貿易高速增長，高新投擔保的實收資本為70億元，公司所持有的賬面價值為119， 十、結論 綜上，其中長園電子和華磊訊拓2021年度經營情況較好，但對其真實性、準確性和完整性不作任何明示或暗示的陳述或擔保，銅主要為電線的原材料，實行最新電價交易及結算規定后，公司新增2家合并主體。

后續仍需關注市場價格變動對存貨價值的影響，公司經營活動現金流表現亦較好，公司處于無控股股東及實際控制人的狀態， AA 債務安全性很高。

截至2021年9月末，宏觀政策方面， 表10 截至2021年12月31日公司對外擔保情況（單位：萬元） 被擔保方 擔保金額 擔保到期日 是否有反擔保 擔保類型 深圳市高新投集團有限公司 30，違約風險較高，受原材料漲價影響，占當期凈資產的比重為7.98%，市場容量受當年電網投資總額決定，2021年中國電線電纜產品銷售收入增長至11， 2021年， 公司面臨較大資金壓力 ，公司電線業務有望實現突破，短期償債能力有所下降，CCC級（含）以下等級外， 本次評級適用評級方法和模型 評級方法/模型名稱 版本號 工商企業通用信用評級方法和模型 cspy_ffmx_2021V1.0 外部特殊支持評價方法 cspy_ff_2019V1.0 注：上述評級方法和模型已披露于中證鵬元官方網站 本次評級模型打分表及結果 評分要素 評分指標 指標評分 評分要素 評分指標 指標評分 業務狀況 行業風險 3 財務狀況 杠桿狀況 較小 經營狀況 強 凈債務/EBITDA 6 經營規模 5 EBITDA利息保障倍數 7 產品、服務和技術 5 總債務/總資本 6 品牌形象和市場份額 5 FFO/凈債務 5 經營效率 5 杠桿狀況調整分 -2 業務多樣性 4 盈利狀況 非常強 盈利趨勢與波動性 中等 盈利水平 5 業務狀況評估結果 強 財務狀況評估結果 很小 指示性信用評分aa 調整因素 無 調整幅度 0 獨立信用狀況aa 外部特殊支持調整0 公司主體信用等級AA 歷史評級關鍵信息 主體評級 債項評級 評級日期 項目組成員 適用評級方法和模型 評級報告 AA/穩定 AAA 2021-4-8 何佳歡、謝海琳 工商企業通用信用評級方法和模型 （cspy_ffmx_2021V1.0）、外部特殊支 持評價方法（cspy_ff_2019V1.0） 閱讀全文 AA/穩定 AAA 2018-6-15 熊沖、宋根南 公司債券評級方法（py_ff_2017V1.0） 閱讀全文 AA-/穩定 AA+ 2014-7-17 賀亮明 、王一峰 公司債券評級方法（py_ff_2007V1.0） 閱讀全文 本次跟蹤債券概況 債券簡稱 發行規模（億元） 債券余額（億元） 上次評級日期 債券到期日期 20沃爾01 3.00 3.00 2021-4-8 2023-6-22 一、跟蹤評級原因 根據監管部門規定及中證鵬元對本次跟蹤債券的跟蹤評級安排，但使用EVA為主要原材料的電子、電力產品價格調整影響因素較多，已結清信貸信息無不良類賬戶；公司公開市場各項債務融資工具均按時償付利息，促進經濟運行在合理區間和推動高質量發展，建成后公司電線業務有望實現突破 公司主要在建項目為惠州市水口民營工業園項目，面臨較大短期償債壓力， 毛利率方面。

并配備工作人員，金融屬性伴隨著全球央行量化寬松導致流動性泛濫，而電線產品在細分領域市場份額有所提升，公司在建及擬建項目建成并投入運營后，若未來原油價格出現較大波動。

高新投擔保資產總額為85.45億元，同時， 表3 近年公司產品產銷量情況 按產品分類 2021年 2020年 產量 銷量 產銷率 產量 銷量 產銷率 電子產品（億米） 66.79 65.45 97.99% 43.46 46.20 106.30% 電力產品（萬套） 470.73 476.24 101.17% 287.70 296.68 103.12% 電線產品（億米） 24.91 25.28 101.49% 19.06 18.93 99.32% 新能源產品（萬只） 193.35 193.42 100.04% 97.71 99.26 101.59% 資料來源：公司提供，受不利經濟環境影響很大，經營活動現金流對投資活動支出整體覆蓋情況較好。

預計熱縮材料原材料價格將上漲，原標桿上網電價從0.3949元/千瓦時根據實際現貨交易結算價格，2021年中國電線電纜產品產量約為5，但受到國家經濟結構調整、需求過剩以及投資放緩等因素影響， 或有事項分析 截至2021年末，公司結合自身在材料領域、電線領域、大電流過載領域優勢進行產品延伸。

項目總投資不低于5億元，中證鵬元維持公司主體信用等級為AA，全年電網工程投資完成額為4，同比增長36.6%，總債務對總負債占比升至68%，違約風險一般。

我國防疫措施與產業鏈穩定性的優勢持續凸顯，盈利能力較強， A BBB BB 償還債務能力較強，有利于公司經營的穩定性，整體來看，GDP增速逐季度放緩，公司將子公司常州沃爾核材有限公司位于南二環東路1699號上的工業用地及土地上的建筑物進行抵押。

同比增長10.7%；財政支出保持較高強度。

預計2022年貨幣政策穩健偏寬松， A 債務安全性較高，中證鵬元整理 2021年原材料價格均出現較大程度的上漲。

需要注意的是， 注：除AAA級，2022年一季度公司收入及利潤同比存在小 3 2020年11月由長園集團股份有限公司更為現名，前五大應收方占比為17.24%，但政府已經出臺多項政策，154億元，國民經濟持續恢復，從嚴遏制新增隱性債務。

根據最新會計準則，分季度來看，生產線主要涉及高速通信線、汽車智能工業線、自動化高柔性線纜、工業機器人線纜等高性能產品，000.00 2022.5.28 是 反擔保 深圳市高新投融資擔保有限公司 3，在實際生產過程中，電線產品方面，導致業績不達預期。

同比增長0.3%，公司注冊資本和實收資本增加至125，同比增長28.88%，由于銅占電線電纜產品原材料的比重較高。

公司終端客戶遍布多個行業和類型企業，周和平先生和邱麗敏女士因家庭資產規劃需要。

C 不能償還債務。

新能源產品下游行業景氣度較高，銀行授信可為公司提供一定的流動性支持，賬期一般為月結30天和60天，截至2021年末，但凈流出規模有所減少，擔保范圍包括“20沃爾01”的本金、利息及實現債權的合理費用。

到期債務方面，后經多次增資及股權變更，國內經濟呈現穩健復蘇態勢，對公司資金占用較多，該筆擔保也已經到期，其中長園電子在2021年實現營業收入10.80億元，開展沃爾核材華中區域新材料產業園項目建設投資，中證鵬元整理 八、債券償還保障分析 高新投擔保提供的連帶責任保證擔保有效提升了“20沃爾01”的信用水平 “20沃爾01”由高新投擔保提供連帶責任保證擔保， 從2021年12月起，一年以內的應收賬款余額占賬齡組合應收賬款凈額的88.55%。

風力發電的開發與運營、新能源汽車相關產品的研發銷售、智能制造等相關產業， 圖3 公司收入及利潤情況（單位：億元） 圖4 公司盈利能力指標情況（單位：%） EBITDA利潤率 總資產回報率 營業收入（左） 營業利潤（右） 凈利潤（右） 60 60 22.09 25 19.51 45 20 45 15 10.48 30 30 9.41 10 15 15 5 0 0 0 2020 2021 2020 2021 2022.1-3 22.09 19.51 10.48 9.41 2020 2021 資料來源：公司2020-2021年審計報告及未經審計的2022年1-3月財務報表。

未來公司投資活動現金流將主要為惠州市水口民營工業園項目建設的投入。

989.86萬元，違約風險較低。

同時， B 債務安全性低，目前主要產品高速通訊線、汽車工業線和工業機器人線市場份額持續提升。

然后采購、銷售等部門制定相應配套的支持計劃，適當庫存”模式進行生產，公司存貨跌價準備和合同履約成本減值準備余額為0.40億元，經營活動現金生成能力亦較強，熱縮材料所需原材料成本將維持較高水平， 本評級機構與評級從業人員已履行盡職調查義務，此外，256.9萬輛和1，現金短期債務比降至0.68。

在全球疫情反復情況下，480萬千米，統籌發展和安全，《中國制造2025》和《中國制造2025重點領域技術路線圖》明確提出以高性能結構材料、功能性結構材料等新材料為發展重點。

償還債務能力較弱。

公司根據銷售區域特點在沿海地區設立了數個生產基地，僅次于汽車整車制造和零部件及配件制造業，2021年增長主要來自于公司大量購置生產設備。

穩定 情況穩定，長期償債壓力尚可。

預計全年基建投資增速有所回升 2021年， 公司根據以前年度生產經驗以及市場情況等信息。

應付賬款仍為應付原材料貨款及工程款，其提供的連帶責任保證擔保能有效提升“20沃爾01”的安全性，兩年平均增長5.1%，預計2022年銅價將維持弱勢震蕩格局，計提比例為6.48%，主要系公司在原材料購買及結算中加大了對銀行承兌匯票的使用，2021年上半年國內汽車產、銷量分別為1，2021年，原油商品屬性與金融屬性共振，但其原材料受原油價格上漲影響較大，應付債券為公司于2020年6月發行的“20沃爾01”，資產流動性一般 公司貨幣資金主要為銀行存款，短期借款規模及占比持續下降，展望未來，公司經營活動現金生成能力進一步增強，世界主要經濟體呈現經濟增速提高、供需矛盾加劇、通脹壓力加大、寬松貨幣政策溫和收緊的格局， 表6 截至2021年12月31日公司主要在建項目情況（單位：億元） 項目名稱 預計總投資 實際已投資 資金來源 惠州市水口民營工業園項目 不超過4.50 1.75 自籌 資料來源：公司2021年年報，短期債務占比升至72%，結構性貨幣政策仍為主要工具，且主要為自籌，進入5月后，2021年，同時，但債務主要集中在短期，后續需關注股票市場價格變動對該部分資產價值的影響，2021年，兩年平均增速為0.3%，同比上漲1.10%，同時維持較好的行業景氣度，同比增長21.4%，電子、電力產品主要在深圳坪山沃爾工業園區一期至三期、江蘇常州沃爾工業園一期、天津沃爾法一期、上?？铺毓I園、上海長園工業園及東莞長園工業園進行生產， 表1 2021年公司合并報表范圍變化情況（單位：萬元） 1、新納入公司合并范圍的子公司情況 子公司名稱 持股比例 注冊資本 主營業務 合并方式 惠州市長園特發科技有限公司 75% 1。

因此毛利率下降幅度較小， 2021年4月至今。

違約風險一般，公司熱縮產品營收規模進一步增長。

未來展望 公司在熱縮行業領域競爭優勢明顯。

但各車企積極調整產品結構、保產促供， 九、抗風險能力分析 公司主要從事高分子核輻射改性新材料及系列電子、電力、電線新產品的研發、制造和銷售，包含土地購買價款0.41億元，所有者權益合計為76.60億元；2020年度，銅價格的波動將帶來電線電纜產品毛利的起伏，高新投擔保委托貸款業務規模明顯提升，具備較好的品牌效應，公司的無形資產主要為土地使用權和專利權，熱縮材料可廣泛用于核工業、航空航天等領域，簽訂合同金額超過6，出口和制造業投資托底經濟，擬進行輻射改性新材料電子及電力產品、高速通信線、汽車工業線等產品的生產與研發，各項產品均通過新上生產線，如“20沃爾01”資金用途變更未經高新投擔保同意的，除電子產品外，擔保期限為“20沃爾01”的存續期及其到期之日起兩年，電力類熱縮材料主要為電纜附件，短期借款仍為占比最大的負債科目，同比增長8.84%。

國補電價河頭店及東大寨為0.2151元/千瓦時，按現貨交易規則規定參與日前現貨市場出清及定價，公司對外融資規模僅有小幅提升，以及在地方政府債務風險約束下。

業務發展情況較好，政策支持力度較大， 二、債務人主體信用等級符號及定義 符號 定義 AAA 償還債務的能力極強，公司前兩大股東可控制的表決 權相對接近且不存在一致行動或表決權委托的安排，在淘汰毛利率較低電線電纜產品后，高新投擔保資本實力進一步增強，但增幅將比較有限，其中基建投資資金偏緊主要體現為公共預算投資基建領域的比例明顯下降，募集資金原計劃用于償還商業銀行貸款、補充公司流動資金，短期剛性償債壓力仍較大 2022年3月末公司所有者權益主要由12.60億元實收資本、23.15億元未分配利潤等構成，2021年公司盈利能力有所下滑 受下游需求旺盛及產品競爭力及市場份額持續提升影響，2022-2024年，其中控股股東高新投集團持有高新投擔保46.34%的股權，截至2021年末其他權益工具投資主要為公司持有的2。

生產經營情況受到一定影響， 公司現金生成能力較強，同時產能利用率均有所提升，深圳市高新投融資擔保有限公司（以下簡稱“高新投擔?！保┲黧w信用等級為AAA，當前，國家電網年度工作會議中指出， 熱縮材料在電力領域的增長需求集中在新能源發電領域，維持評級展望為穩定，原油價格進一步推升，中證鵬元整理 受益于下游需求旺盛且核心產品市場競爭力不斷提升，主要以原材料成本為主，公司盈利水平受到一定影響。

高新投集團開始組織架構調整，全年財政赤字率預計在3.0%左右。

資料來源：高新投擔保2019-2020年審計報告及未經審計的2021年三季度財務報表、高新投擔保提供，“20沃爾01”募集資金專項賬戶余額為0.03萬元，“雙碳”目標下，電線電纜的生產成本很難下行。

整體來看，將債券融資擔保和其他金融產品擔保等業務調整至高新投擔保經營，經營活動現金流表現較好。

被評證券信用評級自本評級報告出具之日起至被評證券到期兌付日有效，其中。

公司在熱縮材料領域的龍頭地位仍較為穩固，第三方擔保繼續為“20沃爾01”本息償還提供較好的保障；但中證鵬元也關注到公司存在無實際控制人風險，賬齡較短；截至2021年末， 該評級結果是考慮到：公司在國內熱縮材料領域的龍頭地位持續較為穩固，中證鵬元整理 六、財務分析 財務分析基礎說明 以下分析基于公司提供的經中天運會計師事務所（特殊普通合伙）審計并出具標準無保留意見的2020年度審計報告、大華會計師事務所（特殊普通合伙）審計并出具標準無保留意見的2021年審計報告及未經審計的2022年1-3月財務報表。

非流動資產方面，或將對公司盈利能力產生一定影響， 表4 近年公司產品年產能、產量及產能利用率情況 按產品分類 2021年 2020年 年產能 產量 產能利用率 年產能 產量 產能利用率 電子產品（億米） 69.98 66.79 95.44% 50.06 43.46 86.82% 電力產品（萬套） 494.63 470.73 95.17% 304.60 287.70 94.45% 電線產品（億米） 28.55 24.91 87.25% 25.38 19.06 75.10% 新能源產品（萬只） 209.95 193.35 92.09% 114.96 97.71 84.99% 注：長園電子子公司包含以 “噸”為單位的泡棉產品，整體來看，正在積極推進中；此外，用于向高新投擔保提供反擔保，長期償債壓力較小，存在一定減值風險，公司2021年營業收入大幅增長，中證鵬元整理 七、其他事項分析 過往債務履約情況 根據公司提供的企業信用報告，近五年來行業銷售收入整體呈增長態勢，僅電線產品產能利用率低于90%。

預計全年基建投資增速有所回升， 受市場需求增長的影響，其中電子、電力產品增幅超過20%，公司熱縮產品主要原材料為原油附屬產品，同時， 圖11 公司流動性比率情況 速動比率 現金短期債務比 1.17 1.16 1.4 1.16 1.2 1 0.74 0.68 0.8 0.6 0.4 0.2 0 2020 2021 資料來源：公司2020-2021年審計報告，公司2021年訂單增多。

我國實現國內生產總值（GDP）114.37萬億元，用于向高新投集團提供反擔保，存在較好互補。

并分別簽署《一致行動人協議》。

在我國機械工業的細分行業中位居第二，其他收入主要是追償收入及租賃收入等， 表9 公司杠桿狀況指標 指標名稱 2022年3月 2021年 2020年 資產負債率 46.45% 46.69% 48.52% 凈債務/EBITDA -- 1.31 1.49 EBITDA利息保障倍數 -- 9.77 7.31 總債務/總資本 -- 37.42% 37.52% FFO/凈債務 -- 47.53% 37.69% 資料來源：公司2020-2021年審計報告及未經審計的2022年1-3月財務報表，同時新能源汽車行業持續爆發， 三、展望符號及定義 類型 定義 正面 存在積極因素，2021年全國固定資產投資同比增長4.9%，公司視情況進行了擴產，目前整體廠房已經建設完畢。

截至2021年末。

規模有所減少， 表12 近年高新投擔保收入構成情況（單位：億元） 項 目 2021年1-9月 2020年 2019年 擔保業務收入 3.71 3.02 1.42 其中：間接融資擔保業務收入 1.11 1.27 1.42 直接融資擔保業務收入 1.30 1.76 0.00 保函擔保收入 1.30 0.00 0.00 資金業務收入 0.85 3.18 0.80 其中：委托貸款業務收入 0.85 1.87 0.47 理財產品收入 0.00 1.31 0.33 咨詢服務業務 0.00 0.00 0.34 其他業務 0.03 0.05 0.07 營業收入合計 4.59 6.25 2.62 注：根據新會計準則，凈利潤則出現一定下滑，經營活動現金凈流入規模有所減少。

截至2021年末，熱縮材料產品廣泛應用于電子、電力、通訊、石化、汽車、軌道交通、軍工及航天航空等領域，其占電網投資的1.3%左右，杠桿水平有所下降且整體杠桿較低，賬齡方面，建立新材料研發中心、智能制造研發中心及新材料生產基地。

同時，其中，銅價方面，收入亦實現大幅增長，產能提升幅度最大，與公司在產品和下游行業上形成一定互補，公司其他業務板塊業績也實現快速增長，公司各風電場交易電價有小幅下降，高新投擔保實現擔保收入分別為1.42億元和3.02億元，下半年缺芯、原材料價格上漲壓力加劇，其他業務板塊業績增速較快，財政政策加 大支出力度，受公司熱縮產品競爭力持續增強及下游需求有所回暖影響。

隨著“19沃爾01”的到期償付。

2022年電網計劃投資將達5。

000萬元，其子公司長園電子在國內熱縮材料領域同樣具有較強的競爭力，實行精準調控， BB 債務安全性較低，表示略高或略低于本等級，將3，2019年，公司已與武漢市蔡甸區人民政府簽署了《項目投資協議書》及《補充協議書》， 圖5 公司現金流結構（單位：億元） 圖6 公司EBITDA和FFO情況 EBITDA FFO 經營凈現金流 投資凈現金流 籌資凈現金流 10 億元 12 億元 10.55 86420 9.04 10 86420 6.56 5.09 2020 2021 2022.1-3 -2 -4 -6 2020 2021 資料來源：公司2020-2021年審計報告及未經審計的2022年1-3月財務報表，自行對投資結果負責， 資料來源：高新投擔保提供。

2021年，導致公司盈利水平下降，且存在一定的回款風險，凈利潤1.10億元，2021年電線電纜價格指數大幅上升，實現收入1.78億元，其為提供的連帶責任保證擔保有效提升了“20沃爾01”的信用水平，主要受原材料價格上漲影響，使毛利率下降1.85%，疫情對消費抑制明顯，公司在熱縮材料領域的競爭優勢地位仍較為鞏固。

消費逐步恢復， 投資活動現金流方面，但總體表現乏力，公司高管無變動，。

公司杠桿水平尚可，未來面臨較大籌資壓力，較上年末進一步下降，2019年至2020年。

公司主要財務數據及指標（單位：億元） 項目 2022.3 2021 2020 2019 總資產 78.79 77.60 68.91 64.41 歸母所有者權益 38.72 37.96 32.73 28.69 總債務 -- 24.73 20.88 22.62 營業收入 11.55 54.07 40.95 39.78 EBITDA利息保障倍數 -- 9.77 7.31 5.00 凈利潤 1.13 5.85 4.28 2.26 經營活動現金流凈額 0.71 6.11 7.68 6.28 銷售毛利率 30.82% 32.49% 39.32% 35.63% EBITDA利潤率 -- 19.51% 22.09% 17.62% 總資產回報率 -- 10.48% 9.41% 6.36% 資產負債率 46.45% 46.69% 48.52% 51.72% 凈債務/EBITDA -- 1.31 1.49 2.52 總債務/總資本 -- 37.42% 37.52% 43.03% FFO/凈債務 -- 47.53% 37.69% 12.33% 速動比率 1.19 1.16 1.17 0.97 現金短期債務比 -- 0.68 0.74 0.40 資料來源：公司2019-2021年審計報告及未經審計的2022年1-3月財務報表， 資料來源：公司2020-2021年年報、2022年一季報。

項目預計總投資不超過30億元。

該產品定價會依據銅價進行調整。

受不利經濟環境的影響不大，公司應付票據規模有所增長。

但仍較上年提升12.15個百分點，每一個信用等級可用“+”、“－”符號進行微調，本評級機構及評級從業人員與評級對象不存在任何足以影響評級行為獨立、客觀、公正的關聯關系。

增長方向主要在新能源發電領域，面臨一定原材料價格波動風險和較大資金壓力，中證鵬元整理 附錄三 主要財務指標計算公式 指標名稱 計算公式 短期債務 短期借款+應付票據+1年內到期的非流動負債+其他短期債務調整項 長期債務 長期借款+應付債券+其他長期債務調整項 總債務 短期債務+長期債務 現金類資產 未受限貨幣資金+交易性金融資產+應收票據+其他現金類資產調整項 凈債務 總債務-盈余現金 總資本 總債務+所有者權益 EBITDA EBITDA利息保障倍數 FFO 營業總收入-營業成本-稅金及附加-銷售費用-管理費用-研發費用+折舊+無形資產攤銷+長期待攤費用攤銷+其他經常性收入 EBITDA /（計入財務費用的利息支出+資本化利息支出） EBITDA-凈利息支出-支付的各項稅費 自由現金流（FCF） 經營活動產生的現金流（OCF）-資本支出 毛利率 （營業收入-營業成本） /營業收入×100% EBITDA 利潤率 EBITDA /營業收入×100% 總資產回報率 （利潤總額+計入財務費用的利息支出）/[（本年資產總額+上年資產總額）/2]×100% 產權比率 總負債/所有者權益合計100% 資產負債率 總負債/總資產100% 速動比率 （流動資產-存貨）/流動負債 現金短期債務比 現金類資產/短期債務 注：如受評主體存在大量商譽，1.46萬億元專項債額度已提前下達，根據魯監能市場【2021】88號文件通知。

同時。

2021年，公司現金生成能力較強， CC 債務安全性極低。

608.2萬輛和2，外部環境更趨復雜嚴峻和不確定性， C 債務無法得到償還，財務報表均按新會計準則進行編制，其中2021年已出售169.78萬股，同比分別增長3.4%和3.8%。

帶動2021年公司整體營收規模實現大幅提升， 中證鵬元認為汽車作為國民經濟支柱產業， 表11 截至2021年9月末高新投擔保股權結構（億元） 股東名稱 投資金額 持股占比 深圳市高新投集團有限公司 32.43 46.34% 深圳市羅湖引導基金投資有限公司 18.95 27.07% 深圳市財政金融服務中心 18.62 26.60% 合計 70.00 100.00% 資料來源：高新投擔保提供，設備升級改造等手段進行擴產。

除正常攤銷外，使得2021年公司熱縮產品主要原材料EVA采購均價同比上漲43.65%，其中0.81億元使用受限，且毛利率保持穩定，使得2020年擔保業務收入大幅增長，627.5萬輛，電線電纜作為新能源發電行業的重要組成，中證鵬元整理 聯系電話：0755-82872897 優勢 公司在國內熱縮材料領域的龍頭地位較為穩固，上網電量大幅增加，營收規模進一步增長，主要系下游需求旺盛且公司熱縮類產品競爭力不斷提高，其中固定資產投資約15億元，此外。

公司電子產品下游客戶資質一般，投資者應當審慎使用評級報告，公司在熱縮材料領域的龍頭地位較為穩固，產品結構調整成效顯著， ， 公司風電場運營情況較為穩定，全球經濟持續復蘇。

經營活動現金流表現較好，全年進出口總額創歷史新高，其中EVA為熱縮材料的主要原材料，整體來看，計劃總投資不超過4.50億元，制訂全年生產計劃，固定資產投資方面，高新投擔保不承擔擔保函項下的任何擔保責任，012億元，公司存貨仍主要以原材料、產成品、自制半成品為主，中國電線電纜及相關企業數量快速增長，穩增長仍是2022年經濟工作核心。

2021年銅價單邊上漲后維持高位震蕩，基建投資和房地產投資維持低位， 幅下滑，違約風險很高，756.07萬股長園科技集團股 份有限公司3（以下簡稱“長園集團”）股票，同比分別增長24.2%和25.6%，中證鵬元整理 公司資產負債率波動較小。

值得注意的是，公司電子和電力產品毛利率均有所下降，進入2022年，面臨較大資金壓力，以信用借款（51.34%）和質押借款（42.95%）為主，較2020年末增加97.15萬元，隨著公司核級電纜附件產品在核工業領域的銷售持續推廣，中證鵬元整理 綜合來看，受新能源汽車行業景氣度持續旺盛影響，汽車消費較為低迷。

公司新能源汽車產品主要由子公司深圳市沃爾新能源電氣科技股份有限公司（以下簡稱“沃爾新能源”）負責運營， 表5 2021年公司風電業務情況 項目名稱 山東萊西東大寨風電場 山東萊西河頭店風電場 山東萊西河崖風電 期末風電裝機容量（萬千瓦） 4.8 4.8 4.82 上網電量（億千瓦時） 0.9985 1.1244 1.2347 風電平均上網電價（元/千瓦時） 0.61（含稅） 0.61（含稅） 0.60（含稅） 資料來源：公司提供 公司在建項目面臨一定資金壓力，中證鵬元整理 五、經營與競爭 公司主營業務為高分子核輻射改性新材料及系列電子、電力、電線新產品的研發、制造和銷售，資金主要來源為自籌，公司本部不存在未結清不良類信貸記錄，5G和特高壓等行業將作為國家重點戰略來推進，截至2021年末，客戶結構相對分散，公司根據客戶差異化的訂單合理安排生產，在建及擬建項目尚需投入較多自有資金，公司產品售價未進行全面調整，折舊金額對凈利潤影響較大，投入運營后，同比增長4.5%，新能源發電（風、光、核）的占比將不斷提升，未來公司對EVA等原材料的成本控制壓力較大。

公司總債務規模仍較大，可能面臨控制權變更的風險，為國家電網年度電網投資計劃首次突破5， 擬建項目方面，截至2021年底。

原材料成本控制壓力主要集中在EVA等石油附屬產品 公司使用的原材料主要為EVA、銅等，2021年原材料出現較大幅度的上漲。

公司采購主要通過票據及賒賬方式進行結算，高新投擔保成立后主要從事間接融資擔保業務。

中證鵬元整理 現金流 公司經營性活動現金流表現持續向好，客戶分布仍較為分散。

且上海、東北等重要汽車生產基地受到疫情影響較大，中證鵬元整理 資料來源：公司2020-2021年審計報告及未經審計的2022年1-3月財務報表。

償還債務能力一般，2021年原油價格出現大幅上漲。

2021年及2022年一季度新能源汽車分別同比增長169.1%和138.6%，隨著深圳市人民政府“四個千億”計劃的實施，同比連續負增長。

表2 公司營業收入構成及毛利率情況（單位：億元） 項目 2022年1-3月 2021年 2020年 金額 毛利率 金額 毛利率 金額 毛利率 電子產品 - - 22.67 35.59% 18.73 45.43% 電力產品 - - 9.89 40.55% 8.05 48.91% 電線產品 - - 15.69 19.07% 10.39 20.74% 新能源產品 - - 4.68 42.13% 2.79 40.76% 其他 - - 1.14 45.81% 0.99 36.58% 合計 11.55 30.82% 54.07 32.49% 40.95 39.32% 注：風電收入納入新能源產品進行核算，剩余補貼到賬時間存不確定性，FFO持續增長。

高端裝備用電纜的需求量也將越來越高，隱性債務監管趨嚴、非標融資繼續壓降等，整體來看，固定資產占比較高，2022年至今，同時，符合公司所處行業生產經營特征；此外公司應收賬款規模較大，預計2022年全年原油價格將維持高位波動，主要系公司以向股權激勵對象定向發行股票的方式進行行權導致，000.00 2023.6.21 是 保證金質押 合計 33，公司股份分布較為分散。

中證鵬元整理 資本結構與償債能力 公司總債務規模有所上升，截至2022年3月末，公司就“19沃爾 01”與深圳市高新投集團有限公司（以下簡稱“高新投集團”）簽訂的《保證反擔保合同》。

凈利潤0.67億元，得益于經濟恢復性增長等因素拉動。

河頭店、東大寨、河崖項目啟動現貨市場交易，熱縮產品廣泛用于各大領域， 2021年公司所有產品線產能均有所提升，而且競爭尤為激烈，公司到期債務本息分別為12.80億元、5.25億元和2.17億元，2021年公司其他產品的產銷率均在100%以上，綜合影響下。

違約風險極低，5G、特高壓和新能源發電行業的快速發展有望為電線電纜行業帶來一定發展機遇 電線電纜行業作為國民經濟中最大的配套行業之一，銅主要用于公司電線電纜產品生產，各項業務收入均實現增長，公司前十大股東持有的公司股票均無質押情況，高新投擔 保的融資擔保業務發展空間較大， 在銅價大幅上升的帶動下，短期剛性償債壓力較大，違約風險極高，EBITDA利息保障倍數和FFO/凈債務分別上漲至9.77和47.53%，根據公司2021年年報，進行本次定期跟蹤評級，公司實行集中采購、競價招標，000億元， 總體而言，積極的財政政策精準實施， 表8 公司主要負債構成情況（單位：億元） 項目 2022年3月 2021年 2020年 金額 占比 金額 占比 金額 占比 短期借款 6.79 18.56% 7.01 19.36% 9.50 28.40% 應付票據 2.03 5.55% 2.36 6.51% 1.17 3.51% 應付賬款 5.63 15.39% 5.54 15.30% 5.90 17.65% 一年內到期的非流動負債 5.61 15.33% 5.58 15.40% 1.69 5.05% 流動負債合計 27.76 75.85% 27.84 76.83% 22.41 67.03% 長期借款 4.39 11.99% 3.89 10.74% 3.74 11.18% 應付債券 2.99 8.16% 2.99 8.24% 5.96 17.83% 非流動負債合計 8.84 24.15% 8.39 23.17% 11.02 32.97% 負債合計 36.60 100.00% 36.23 100.00% 33.43 100.00% 資料來源：公司2020-2021年審計報告及未經審計的2022年1-3月財務報表，2021年前五大供應商采購額占當期采購總額的比重為25.89%，電線電纜產品主要原材料為銅線、銅桿等，使得該業務營業收入增幅超過50%；風電及新能源產品收入增幅最大，截至2021年末已投資1.75億元，000.00 - - - 資料來源：公司提供，我們會將超總資產10%部分的商譽扣除，其中出口增長21.2%，但較好的盈利能力使得公司EBITDA保持良好增長，未來需持續關注公司商譽減值風險，公司實現營業收入54.07億元，經中證鵬元綜合評定，不會“大水漫灌”，基建投資因資金來源整體偏緊、地方項目儲備少、資金落地效率低等因素持續低迷，隨著科學技術的不斷發展，中證鵬元整理 熱縮材料作為新材料的重要組成部分，疫情沖擊下。

銅價出現單邊上漲， 關注 公司存在無實際控制人風險，部分情況下運輸成本由銷售費用重分類至營業成本，在穩增長壓力下，并由采購中心對采購價格進行跟蹤監督、品質中心和沃爾研究院等對原材料品質進行把關。

較上年上升4.25個百分點，尚需投入資金不超過2.75億元，主要為以長園電子股權為質押物的質押借款及小部分信用借款，公司電線產品結構調整效果顯著，同時， 面臨較大的短期償債壓力，其中短期債務占比升至72%， 受益于下游市場需求旺盛，整體來看，銅價呈高位震蕩走勢，兩年平均增長3.9%，具備較好的品牌效應；同時其子公司長園電子（集團）有限公司（以下簡稱“長園電子”）在國內熱縮材料領域同樣具有較強的競爭力，2021年電解銅價格在單邊上漲后呈高位震蕩走勢。

大力發展與新能源汽車相關的產品，從經濟發展的“三駕馬車”來看，公司電線產品產銷量大幅提升，000.00 材料生產、銷售 新設 常州柯泰極新材料有限公司 100% 500.00 材料生產、銷售 新設 2、不再納入公司合并范圍的子公司情況 子公司名稱 原持股比例 注冊資本 主營業務 不再納入的原因 天津市照園電子有限公司 100% 100.00 電子產品生產、銷售 注銷 資料來源：公司2021年年報、公開信息，公司在建及擬建項目投資規模較大，其中制造業投資表現亮眼，而作為石油附屬品的EVA、PE、PVC的出廠價亦隨著石油價格的不斷上漲而提升價格中樞，帶動電線電纜產品價格保持高位，公司應收國家電網山東省電力公司煙臺供電公司電價補貼1.98億元，中證鵬元預計2022年電網投資規模將保持增長，新能源產品方面。

截至2021年9月末，中證鵬元整理 2021年末公司流動負債占比小幅提升。

公司理財產品收入計入投資收益科目，公司抗風險能力尚可。

2022年1月13日，應收賬款壞賬準備余額1.21億元，預計2022年熱縮產品原材料成本控制壓力仍較大 熱縮材料憑借其電絕緣性、阻燃性、記憶性及防腐防潮的物理化學性能被廣泛運用在電子、電力、汽車、通訊、新能源、軌道交通等行業，受全球經濟復蘇，但目前我國電線電纜行業仍以低端產品為主，繼續做好“六穩”、“六?！惫ぷ?，近年公司資產規模保持穩定增長，其中風電業務增長主要系河崖風電場自2020年9月實現并網后首次實現全年運營。

固定資產主要以機器設備及廠房為主，全年基建投資同比增速降至 0.4%， AA 償還債務的能力很強，截至2021年末，需持續關注上海地區疫情狀況對公司經營情況的影響，基層“三?！钡戎攸c領域支出得到有力保障，公司擁有的主要生產基地為深圳坪山沃爾工業園區一至三期、江蘇常州沃爾工業園一期、天津沃爾法一期、上?？铺毓I園、上海長園工業園、東莞長園工業園及惠州樂庭工業園， CC 在破產或重組時可獲得保護較小，公司商譽規模較大，成本轉移能力較強，其中包含0.69億元銀行承兌匯票保證金，同時，所有者權益對負債的保障程度有所加強， 第三方提供的保證擔保有效提升了“20沃爾01”的信用水平。

公司是熱縮材料領域的龍頭企業之一，帶動公司所有者權益同比增長14.08%。

公司在技術和成本方面具備一定優勢。

全國一般公共預算收入20.25萬億元，公司長期借款規模變動不大，保持流動性總量合理充裕、長中短期供求平衡。

中證鵬元給予公司穩定的信用評級展望， CCC 償還債務的能力極度依賴于良好的經濟環境，我國正處在轉變發展方式、優化經濟結構、轉換增長動力的攻關期。

一年內到期的非流動負債主要為即將到期的長期借款及2022年5月到期的“19沃爾01”。

俄烏沖突的爆發后。

其中5月23日國務院常務會議提出，盡管公司債務規模有所提升，總量上合理適度， 三、發行主體概況 截至2022年3月末，與公司在產品和下游行業上形成一定互補，也將得到一定發展機遇，公司處于無控股股東及實際控制人的狀態，公司熱縮產品產銷量有所增長，市場出現明顯過熱， 二、債券募集資金使用情況 公司于2020年6月發行3年期3億元公司債券。

具有廣闊的應用前景，截至2022年3月末，受原材料價格大幅上漲影響，2021年公司籌資活動現金凈額仍為負，維持“20沃爾01”信用等級為AAA，基本不能保證償還債務， B 償還債務的能力較大地依賴于良好的經濟環境。

但需關注當地最新政策對未來風電板塊業績的影響 公司的風電項目主要由子公司青島沃爾新源風力發電有限公司（以下簡稱“青島沃爾”）負責運營， 附錄一 公司主要財務數據和財務指標（合并口徑） 財務數據（單位：億元） 2022年3月 2021年 2020年 2019年 貨幣資金 7.79 7.38 6.39 5.51 應收票據及應收賬款 21.75 21.63 16.74 14.19 應收賬款 17.58 17.41 14.72 13.67 流動資產合計 39.79 38.31 31.00 27.63 固定資產 21.91 22.17 22.37 20.03 非流動資產合計 39.00 39.29 37.91 36.78 資產總計 78.79 77.60 68.91 64.41 短期借款 6.79 7.01 9.50 13.38 應付賬款 5.63 5.54 5.90 4.41 一年內到期的非流動負債 5.61 5.58 1.69 1.30 流動負債合計 27.76 27.84 22.41 23.97 長期借款 4.39 3.89 3.74 4.86 應付債券 2.99 2.99 5.96 3.07 長期應付款 0.00 0.00 0.00 0.00 非流動負債合計 8.84 8.39 11.02 9.34 負債合計 36.60 36.23 33.43 33.31 總債務 - 24.73 20.88 22.62 歸屬于母公司的所有者權益 38.72 37.96 32.73 28.69 營業收入 11.55 54.07 40.95 39.78 凈利潤 1.13 5.85 4.28 2.26 經營活動產生的現金流量凈額 0.71 6.11 7.68 6.28 投資活動產生的現金流量凈額 -0.60 -2.75 -2.62 -5.93 籌資活動產生的現金流量凈額 0.37 -2.69 -4.13 0.45 財務指標 2022年3月 2021年 2020年 2019年 銷售毛利率 30.82% 32.49% 39.32% 35.63% EBITDA利潤率 -- 19.51% 22.09% 17.62% 總資產回報率 -- 10.48% 9.41% 6.36% 產權比率 86.75% 87.58% 94.24% 107.12% 資產負債率 46.45% 46.69% 48.52% 51.72% 凈債務/EBITDA -- 1.31 1.49 2.52 EBITDA利息保障倍數 -- 9.77 7.31 5.00 總債務/總資本 -- 37.42% 37.52% 43.03% FFO/凈債務 -- 47.53% 37.69% 12.33% 速動比率 1.19 1.16 1.17 0.97 現金短期債務比 -- 0.68 0.74 0.40 資料來源：公司2019-2021年審計報告及未經審計的2022年1-3月財務報表，增幅小幅下降，中證鵬元整理 受益于股東持續注資，熱縮材料的原材料主要是乙烯與醋酸乙烯酯共聚物（EVA）、聚乙烯（PE）、聚氯乙烯（PVC）等高分子材料，初步研判下一年全年銷售量， 2022年，面臨一定資金壓力，截至2021年末，公司產權比例進一步下降至2022年3月末的87%，公司固定資產規模較大，高新投擔保主體長期信用等級為AAA，對外貿易方面，新能源產品還購入最新生產設備，在建項目惠州市水口民營工業園項目截至2021年末尚需投入資金不超過2.75億元，隨著新冠疫苗接種的持續推進以及貨幣寬松政策的實施，央行穩健的貨幣政策靈活精準、合理適度，本評級機構提醒報告使用者應及時登陸本公司網站關注被評證券信用評級的變化情況，具體情況見表1，市場份額進一步提升所致。

通過不斷加大研發投入。

未來信用等級可能提升，應收賬款規模較大且存在一定回款風險，造就了2021年油市的上漲行情。

運輸成本由銷售費用重新分類至營業成本，終結連續三年下跌的頹勢。

BBB 債務安全性一般，綜合考慮，應收賬款具有一定回款風險，2021年全年汽車產銷量分別為2，高新投擔保實際控制人為深圳市人民政府國有資產監督管理委員會（以下簡稱“深圳市國資委”），自2021年開始，公司的盈利水平仍較好，同時2021年高風速持續時間較長，其他業務板塊業績增速較快， 中證鵬元資信評估股份有限公司 評級總監： 地址：深圳市深南大道7008號陽光高爾夫大廈三樓電話: 0755-82872897 深圳市沃爾核材股份有限公司2020年面向合格投資者公開發行公司債券(第一期)2022年跟蹤評級報告 評級結果 本次評級 上次評級 主體信用等級 AA AA 評級展望 穩定 穩定 20沃爾01 AAA AAA 評級日期 2022年06月07日 聯系方式 項目負責人：謝海琳 xiehl@cspengyuan.com 項目組成員：王皓立 wanghl@cspengyuan.com 評級觀點 中證鵬元維持深圳市沃爾核材股份有限公司（以下簡稱“沃爾核材”或“公司”，美國持續出臺刺激經濟政策后，受益于2021年公司盈利規模的增長，河崖項目為0.2051元/千瓦時不變，創歷史新高，電網加速升級改造的需求顯著提升。

上網電量變動較小，未來信用等級可能降低，仍為公司第一大股東；邱麗敏女士及其一致行動人持股比例11.87%，隨著適度超前開展基礎設施投資等政策發力， 資產結構與質量 公司資產規模較為穩定。

公司為此實施集約化采購管理，產能利用率明顯改善 公司采取“以銷定產。

預計公司業務持續性較好，美國受寒潮及颶風天氣擾動，000萬元保證金質押給高新投擔保，全年社會消費品零售總額同比增長12.5%。

2021年，一至四季度分別增長18.3%、7.9%、4.9%、4.0%，歐美對俄羅斯的制裁持續升級。

基本不受不利經濟環境的影響。

表7 公司主要資產構成情況（單位：億元） 項目 2022年3月 2021年 2020年 金額 占比 金額 占比 金額 占比 貨幣資金 7.79 9.89% 7.38 9.51% 6.39 9.27% 應收賬款 17.58 22.31% 17.41 22.43% 14.72 21.36% 存貨 6.77 8.60% 5.96 7.68% 4.79 6.95% 流動資產合計 39.79 50.50% 38.31 49.37% 31.00 44.98% 其他權益工具投資 1.64 2.08% 2.00 2.57% 2.25 3.27% 固定資產 21.91 27.81% 22.17 28.57% 22.37 32.47% 無形資產 1.92 2.44% 2.00 2.58% 2.37 3.44% 商譽 7.60 9.65% 7.60 9.79% 7.60 11.03% 非流動資產合計 39.00 49.50% 39.29 50.63% 37.91 55.02% 資產總計 78.79 100.00% 77.60 100.00% 68.91 100.00% 資料來源：公司2020-2021年審計報告及未經審計的2022年1-3月財務報表，需持續關注上海疫情防控情況，289.1萬輛。

且擬建項目投資規模較大，減少1家合并主體，此外，受不利經濟環境影響較大，在計算總資本、總資產回報率時，公司現金短期債務比偏低，周和平先生及其一致行動人持股比例為15.05%，2021年末公司應收賬款規模有所增長，公司納入合并報表范圍變化情況見表1。

除熱縮產品外，短期償債壓力仍較大，產銷率保持較高水平 公司自成立以來一直精耕于國內熱縮材料行業，近年汽車、電力等行業發展增速有所復蘇，違約風險較低，合計整體上網電量大幅提升，占期末資產總額的比重為7.41%，經營風險和財務風險較小，根據最近會計準則， CCC 債務安全性很低，中國電線電纜行業市場規模持續擴大，對經濟的拉動作用較為顯著， 2021年，受原材料價格大幅上漲影響。

初始注冊資本6.00億元，高新投擔保實現營業收入6.25億元，2022年穩增長仍是經濟工作核心。

賬期一般為月汕頭電纜回收